【本報(bào)告導(dǎo)讀】：下游消費(fèi)景氣分化，地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底，乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯；中游浮法玻璃需求好轉(zhuǎn)，庫(kù)存去化；上游煤價(jià)反彈，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩；居民出行、貨運(yùn)物流景氣回落。

摘要

(資料圖)

乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯，風(fēng)電光伏裝機(jī)高增。下游消費(fèi)景氣分化，地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底，生豬價(jià)格小幅上漲，乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯；中游制造表現(xiàn)平淡，鋼材、水泥需求偏弱，浮法玻璃價(jià)格上漲庫(kù)存去化，氣溫下滑發(fā)電量環(huán)比回落，紡服鏈開(kāi)工率周環(huán)比回升；上游煤炭?jī)r(jià)格反彈，工業(yè)品價(jià)格維持震蕩；居民出行、貨運(yùn)物流景氣邊際下滑，地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時(shí)指數(shù)、全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)、高速貨車(chē)通行量、快遞攬收/投遞量周環(huán)比均有所回落，航運(yùn)運(yùn)價(jià)繼續(xù)承壓。

下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底，乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯。30大中城市商品房成交面積較19年同期下滑36.1%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積較19年同期下滑9.4%，地產(chǎn)銷(xiāo)售仍然承壓；生豬價(jià)格周環(huán)比小幅上漲1.1%，供需寬松格局延續(xù)；乘用車(chē)零售/批發(fā)同比增長(zhǎng)5%/5%，淡季需求韌性凸顯；全國(guó)酒店RevPAR/OCC/ADR恢復(fù)至19年農(nóng)歷同期的130%/107%/122%，環(huán)比變化-4.8%/-3.5%/-0.5%；全國(guó)電影票房收入環(huán)比上升4.0%，較19年同期增長(zhǎng)72.5%。

中游制造：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃庫(kù)存加速去化。1）基建地產(chǎn)鏈：螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格周環(huán)比+0.5%/+0.5%，螺紋鋼表觀消費(fèi)量較19年同期下滑25.5%；全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下滑0.8%，全國(guó)水泥發(fā)運(yùn)率較19年同期下滑27.6%；浮法玻璃價(jià)格周環(huán)比上漲2.6%，成交好轉(zhuǎn)庫(kù)存去化，全國(guó)代表企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下滑444萬(wàn)重箱；2）傳統(tǒng)制造業(yè)：工業(yè)企業(yè)開(kāi)工率走勢(shì)分化，企業(yè)發(fā)電量環(huán)比/同比變化-5.3%/+5.1%；全/半鋼胎開(kāi)工率周環(huán)比+0.3%/-0.8%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開(kāi)工率周環(huán)比變化+6.0%/0.0%/+1.3%；3）新興制造業(yè)：6月光伏新增裝機(jī)同比+140%，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行帶動(dòng)需求釋放。

上游資源：動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比上漲，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩。秦皇島Q5500動(dòng)力煤價(jià)周環(huán)比上漲4.0%，主因產(chǎn)地安監(jiān)趨緊提振市場(chǎng)情緒，高庫(kù)存下終端采購(gòu)需求依然偏弱；SHFE銅/鋁價(jià)周環(huán)比變化-0.7%/+0.4%，需求端仍處于傳統(tǒng)淡季，“穩(wěn)增長(zhǎng)”支持性政策支撐工業(yè)金屬價(jià)格。

人流物流：出行鏈景氣小幅下滑，貨運(yùn)物流景氣回落。10大主要城市地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時(shí)指數(shù)周環(huán)比下滑0.9%、1.1%，國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑1.2%，較19年同期增長(zhǎng)10.8%；全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)周環(huán)比下跌1.3%，高速公路貨車(chē)通行量/全國(guó)鐵路貨運(yùn)量周環(huán)比變化-1.0%/+0.6%，全國(guó)郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑3.9%/4.0%；航運(yùn)運(yùn)價(jià)顯著回落，SCFI指數(shù)周環(huán)比下跌1.3%，BDI/BCI/BPI/BSI指數(shù)周環(huán)比變化-10.3%/-12.9%/-15.6%/+2.0%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。

目錄

01

行業(yè)景氣變化：乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯，風(fēng)電光伏裝機(jī)高增

乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯，風(fēng)電光伏裝機(jī)高增。下游消費(fèi)景氣分化，地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底，生豬價(jià)格小幅上漲，乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯；中游制造表現(xiàn)平淡，鋼材、水泥需求偏弱，浮法玻璃價(jià)格上漲庫(kù)存去化，氣溫下滑發(fā)電量環(huán)比回落，紡服鏈開(kāi)工率周環(huán)比回升；上游煤炭?jī)r(jià)格反彈，工業(yè)品價(jià)格維持震蕩；居民出行、貨運(yùn)物流景氣邊際下滑，地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時(shí)指數(shù)、全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)、高速貨車(chē)通行量、快遞攬收/投遞量周環(huán)比均有所回落，航運(yùn)運(yùn)價(jià)繼續(xù)承壓。

下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底，乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯。30大中城市商品房成交面積較19年同期下滑36.1%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積較19年同期下滑9.4%，地產(chǎn)銷(xiāo)售仍然承壓；生豬價(jià)格周環(huán)比小幅上漲1.1%，供需寬松格局延續(xù)；乘用車(chē)零售/批發(fā)同比增長(zhǎng)5%/5%，淡季需求韌性凸顯；全國(guó)酒店RevPAR/OCC/ADR恢復(fù)至19年農(nóng)歷同期的130%/107%/122%，環(huán)比變化-4.8%/-3.5%/-0.5%；全國(guó)電影票房收入環(huán)比上升4.0%，較19年同期增長(zhǎng)72.5%。

中游制造：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃庫(kù)存加速去化。1）基建地產(chǎn)鏈：螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格周環(huán)比+0.5%/+0.5%，螺紋鋼表觀消費(fèi)量較19年同期下滑25.5%；全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下滑0.8%，全國(guó)水泥發(fā)運(yùn)率較19年同期下滑27.6%；浮法玻璃價(jià)格周環(huán)比上漲2.6%，成交好轉(zhuǎn)庫(kù)存去化，全國(guó)代表企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下滑444萬(wàn)重箱；2）傳統(tǒng)制造業(yè)：工業(yè)企業(yè)開(kāi)工率走勢(shì)分化，企業(yè)發(fā)電量環(huán)比/同比變化-5.3%/+5.1%；全/半鋼胎開(kāi)工率周環(huán)比+0.3%/-0.8%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開(kāi)工率周環(huán)比變化+6.0%/0.0%/+1.3%；3）新興制造業(yè)：6月光伏新增裝機(jī)同比+140%，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行帶動(dòng)需求釋放。

上游資源：動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比上漲，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩。秦皇島Q5500動(dòng)力煤價(jià)周環(huán)比上漲4.0%，主因產(chǎn)地安監(jiān)趨緊擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，高庫(kù)存下終端采購(gòu)需求依然偏弱；SHFE銅/鋁價(jià)周環(huán)比變化-0.7%/+0.4%，需求端仍處于傳統(tǒng)淡季，“穩(wěn)增長(zhǎng)”支持性政策支撐工業(yè)金屬價(jià)格。

人流物流：出行鏈景氣小幅下滑，貨運(yùn)物流景氣回落。10大主要城市地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時(shí)指數(shù)周環(huán)比下滑0.9%、1.1%，國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑1.2%，較19年同期增長(zhǎng)10.8%；全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)周環(huán)比下跌1.3%，高速公路貨車(chē)通行量/全國(guó)鐵路貨運(yùn)量周環(huán)比變化-1.0%/+0.6%，全國(guó)郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑3.9%/4.0%；航運(yùn)運(yùn)價(jià)顯著回落，SCFI指數(shù)周環(huán)比下跌1.3%，BDI/BCI/BPI/BSI指數(shù)周環(huán)比變化-10.3%/-12.9%/-15.6%/+2.0%。

02

行業(yè)景氣度跟蹤

2.1. 下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底，乘用車(chē)銷(xiāo)售韌性凸顯

地產(chǎn)：地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨底，熱點(diǎn)城市土拍降溫。上周30大中城市商品房成交面積228.6萬(wàn)平方米，環(huán)比回升17.7%，較19年同期變化-36.1%；10大重點(diǎn)城市二手房成交面積127.2萬(wàn)平方米，周環(huán)比持平，較19年同期變化-9.4%。土地方面，上周重點(diǎn)城市土地成交規(guī)模環(huán)比回落，南京、杭州等熱點(diǎn)城市土拍均有所降溫，100大中城市土地溢價(jià)率周環(huán)比下跌2.4%。7月24日，中央政治局會(huì)議提及“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注一二線城市“限購(gòu)限售”等政策優(yōu)化調(diào)整進(jìn)展。

生豬：供需延續(xù)寬松，豬價(jià)仍在磨底。上周22省市生豬平均價(jià)為14.11元/千克，周環(huán)比上漲1.1%。上周豬肉消費(fèi)需求小幅好轉(zhuǎn)，全國(guó)屠宰量周環(huán)比小幅回升，但供給端生豬產(chǎn)能較為充足，出欄量持續(xù)高位導(dǎo)致生豬價(jià)格繼續(xù)磨底。展望未來(lái)，高溫天氣、暑期放假等壓制下預(yù)計(jì)豬肉消費(fèi)需求依舊偏弱，且當(dāng)前能繁母豬存欄仍對(duì)應(yīng)供給增加區(qū)間，預(yù)計(jì)Q3豬價(jià)仍將承壓，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能去化速度變化。

乘用車(chē)：地方刺激政策偏強(qiáng)，乘用車(chē)淡季銷(xiāo)售顯韌性。據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，上周我國(guó)乘用車(chē)日均零售/批發(fā)6.2/6.9萬(wàn)輛，較上月同期下滑4%/11%。7月1-23日，新能源車(chē)零售/批發(fā)44.2/49.3萬(wàn)輛，較上月同期變化-2%/+5%。22年同期車(chē)購(gòu)稅減稅拉動(dòng)銷(xiāo)量致使基數(shù)較高，加之7月作為傳統(tǒng)車(chē)市淡季，高溫天氣將在一定程度上制約消費(fèi)者到店購(gòu)車(chē)，因此7月乘用車(chē)銷(xiāo)售持續(xù)走強(qiáng)體現(xiàn)消費(fèi)需求韌性。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，7月狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量預(yù)計(jì)173.0萬(wàn)輛，環(huán)比-8.6%，同比-4.8%，其中新能源零售62.0萬(wàn)輛左右，環(huán)比-6.8%，同比增長(zhǎng)27.5%，滲透率約35.8%。

服務(wù)消費(fèi)：酒店量?jī)r(jià)小幅回落，電影票房環(huán)比回升。2023W28（07.09-07.15），全國(guó)酒店RevPAR/OCC/ADR恢復(fù)至19年農(nóng)歷同期的130%/107%/122%，環(huán)比變化-4.8%/-3.5%/-0.5%.上周全國(guó)電影票房收入為19.30億元，周環(huán)比上小幅上升4.0%，較19年同期增長(zhǎng)72.5%。受暑期檔影片數(shù)量和質(zhì)量更優(yōu)影響，近期觀影需求持續(xù)高景氣。

2.2. 中游制造：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃庫(kù)存加速去化

2.2.1.基建地產(chǎn)鏈：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃需求好轉(zhuǎn)

鋼價(jià)小幅上漲，需求依舊偏弱。上周螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格分別報(bào)收3750/3990元/噸，周環(huán)比變化+0.5%/+0.5%。上周螺紋鋼表觀消費(fèi)量269.9萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲1.3%，較19年同期下滑25.5%，需求仍處于相對(duì)低位。淡季庫(kù)存開(kāi)始累積，上周五大品種鋼材社庫(kù)為1168.2萬(wàn)噸，環(huán)比升10.2萬(wàn)噸；廠庫(kù)為451.3萬(wàn)噸，環(huán)比降9.7萬(wàn)噸。供給端來(lái)看，鋼廠產(chǎn)能釋放意愿依然較強(qiáng)，高爐開(kāi)工率仍強(qiáng)于往年同期，后續(xù)鋼價(jià)能否企穩(wěn)回升關(guān)鍵仍在于需求端的變化。

浮法玻璃需求好轉(zhuǎn)，水泥價(jià)格繼續(xù)下探。上周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃平均價(jià)1956元/噸，周環(huán)比上漲2.6%。上周浮法玻璃市場(chǎng)成交良好，多地庫(kù)存明顯削減，帶動(dòng)價(jià)格小幅走高，全國(guó)浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存4642萬(wàn)重箱，周環(huán)比下滑444萬(wàn)重箱。全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下滑0.8%，7月下旬，受降雨和臺(tái)風(fēng)天氣影響，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求環(huán)比繼續(xù)減弱，全國(guó)水泥發(fā)貨率43.4%，周環(huán)比下滑2.2%，較19年同期下滑27.6%。

2.2.2.傳統(tǒng)制造業(yè)：發(fā)電量增速環(huán)比回落，紡服產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率回升

多地氣溫有所下降，發(fā)電量/耗煤量環(huán)比回落。上周（7月14日至7月20日，下同），納入統(tǒng)計(jì)的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量，環(huán)比（7月7日至7月13日，下同）減少5.3%，同比增長(zhǎng)5.1%。日均供熱量環(huán)比增長(zhǎng)2.4%，同比增長(zhǎng)18.5%；電廠日均耗煤量環(huán)比減少6.2%，同比增長(zhǎng)0.9%；日均入廠煤量環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，同比增長(zhǎng)1.5%。

紡服、包材產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率回升。上周全鋼胎/半鋼胎開(kāi)工率分別為71.6%/62.5%，周環(huán)比變化+0.3%/-0.8%，較19年同期變化+0.4%/-11.1%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開(kāi)工率分別為79.2%/91.3%/63.9%，周環(huán)比變化+6.0%/0.0%/+1.3%，較2019年同期變化-10.4%/+5.3%/-8.1%；用于包裝、隔熱材料的苯乙烯/聚苯乙烯開(kāi)工率分別為67.2%/63.3%，周環(huán)比變化+1.5%/+1.3%，較2019年同期下滑19.0%/6.9%。

2.2.3.新興制造業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌釋放需求，6月光伏裝機(jī)高增

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌釋放需求，6月光伏裝機(jī)高增。6月我國(guó)光伏裝機(jī)17.21GW，同比增長(zhǎng)140%，環(huán)比增長(zhǎng)33.4%，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落，下游裝機(jī)需求開(kāi)始釋放。6月我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)6.63GW，同比增長(zhǎng)6.63GW，同比增長(zhǎng)213%，環(huán)比增長(zhǎng)207%。

2.3.上游資源：動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比上漲，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩

煤炭：動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比上漲，港口庫(kù)存依舊偏高。截止7月24日，秦皇島Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)報(bào)收875元/噸，周環(huán)比上漲4.0%。7月中旬后，受主產(chǎn)地安監(jiān)全面趨緊影響，市場(chǎng)情緒得到明顯的提振，加之高溫天氣推升需求，煤價(jià)大幅反彈。但供給端在長(zhǎng)協(xié)煤和進(jìn)口煤的補(bǔ)充下依然較為充裕，加之終端庫(kù)存仍然偏高，增量采購(gòu)需求意愿不足，預(yù)計(jì)后續(xù)煤價(jià)仍以震蕩為主。

有色金屬：“穩(wěn)增長(zhǎng)”提振需求預(yù)期，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩。上周SHFE銅/鋁價(jià)報(bào)收6.87/1.83萬(wàn)元/噸，周環(huán)比變化-0.7%/+0.4%。需求端來(lái)看，當(dāng)前工業(yè)金屬仍處于淡季，下游以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策密集發(fā)力對(duì)需求預(yù)期有所提振，支撐工業(yè)金屬價(jià)格。供給端來(lái)看，云南鋁廠復(fù)產(chǎn)繼續(xù)投放，四川地區(qū)隨著降水增多，減產(chǎn)預(yù)期有所下降，預(yù)計(jì)后續(xù)工業(yè)金屬價(jià)格仍以震蕩為主。

2.4.物流人流：出行鏈景氣小幅下滑，貨運(yùn)物流景氣回落

出行鏈景氣小幅下滑。1）10大主要城市地鐵客運(yùn)量周環(huán)比下滑0.9%，較19年同期增長(zhǎng)15.0%；2）北京/上海/廣州/深圳地鐵客運(yùn)量恢復(fù)至19年同期的88%/97%/135%/139%；3）百城擁堵延時(shí)指數(shù)周環(huán)比下滑1.1%，較19年同期增長(zhǎng)2.4%；4）國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比下滑1.2%，較19年同期上漲10.8%。

貨運(yùn)物流景氣回落。1）全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)113.7，環(huán)比下跌1.3%，同比上漲0.9%；2）上周全國(guó)高速公路貨車(chē)通行量/全國(guó)鐵路貨運(yùn)量環(huán)比變化-1.0%/+0.6%，較22年同期上漲6.4%/1.1%；3）上周全國(guó)郵政快遞攬收/投遞量周環(huán)比下滑3.9%/4.0%，較22年同期上漲11.5%/10.9%。

集運(yùn)、干散貨運(yùn)價(jià)回落，外需仍偏弱。集運(yùn)方面，上周SCFI指數(shù)報(bào)收966.45點(diǎn)，周環(huán)比下跌1.3%，海外衰退預(yù)期下預(yù)計(jì)后續(xù)運(yùn)價(jià)依舊承壓。干散運(yùn)方面，上周波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）周環(huán)比下跌10.3%，好望角型（BCI）/巴拿馬型（BPI）/超級(jí)大靈便型（BSI）指數(shù)周環(huán)比變化-12.9%/-15.6%/+2.0%。

3.風(fēng)險(xiǎn)提示

穩(wěn)增長(zhǎng)與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。